2009中国资产管理行业发展报告
分類: 图书,经济,中国经济,中国经济概况,
作者： 巴曙松，陈华良，王超 著
出 版 社： 中信出版社
出版时间： 2009-3-1字数：版次： 1页数： 392印刷时间：开本： 16开印次：纸张：I S B N ： 9787508614496包装： 平装编辑推荐
本年度资产管理报告主要侧重研究在金融危机之下，行业结构差异化发展、投资业绩测算与比较、监管经验和教训以及香港、台湾地区和海外资产管理行业应对金融危机的表现与特征等方面，试图描述金融危机状况下资产管理行业的发展与变革。
在中国的基金与资产管理行业的发展进程中，银行业发挥着十分关键的作用，巴曙松研究员同时在基金与银行业有着丰富的业务经验，这就使得他和他带领的基金研究团队的研究更有针对性，更能得到业内的认同。我很高兴地看到巴曙松研究员和他的研究团队在多年持续跟踪基金与资产管理行业的基础上。又推出新的成果，我乐意向各位读者推荐。
杨再平博士，中国银行业协会专职副会长
中国的证券市场已经成为投资者进行资产管理的主要平台．而基金管理公司和证券公司也成为中国资产管理行业中最为活跃的金融机构。资产管理行业的发展越是快速，越是需要持续、独立、客观、理性的研究，而资本市场的大调整和全球金融危机，也为我们重新审视资产管理行业提供了良好的机会。巴曙松研究员和他带领的研究团队多年来持续跟踪资产管理行业的发展并且坚持发布年度评估报告，2009年的报告更为强调从周期波动和金融危机角度来把握这个快速变动的行业，富有启发和借鉴意义。
黄湘平，中国证券业协会会长
保险业以其独特的行业特性，在中国资产管理市场上发挥着独特的作用，在全球金融海啸的冲击下，保险业也经历了一次严峻的洗礼与挑战，在中国金融资产出现大幅调整的同时，保险业也凸显了其稳健的优势。巴曙松研究员主持起草的2009年资产管理行业的发展报告，为我们冷静把握和考察周期波动下的保险行业以及整个资产管理行业，提供了有价值的分析视角和结论。
金坚强，中国保险行业协会会长
内容简介
2008年百年一遇的金融危机，引发了包括中国在内的全球市场大幅波动，对以基金为代表的国内资产管理行业形成巨大的冲击。2006-2007年大牛市、2008年大熊市，如此戏剧性的变化除了反映在基金行业资产规模大幅缩水、市场热情迅速降温等之外，还体现在行业结构、投资策略、营销理念、业务发展和监管理念等方面应对周期波动而发生的深刻变化，在国内资产管理行业的其他领域，同样的情景也在不同程度的重现。海外资产管理行业受到的冲击和调整的幅度更大。如何以史为鉴、以邻为鉴，规避市场周期性波动之危，并将其转化为未来发展之机遇，正是国内资产管理行业2009年面对的考验，也是《2009年度中国资产管理行业发展报告》将着力研究和讨论的主题。
作者简介
巴曙松，国务院发展研究中心金融研究所副所长，博士生导师，享受国务院特殊津贴，中央国家机关青联常委，还担任中国人力资源和社会保障部企业年金资格评审专家、中国证监会基金评议专家委员会委员、中国银监会考试委员会专家、招商银行博士后专家指导委员会委员等，先后担任中国银行杭州市分行副行长、中银香港助理总经理、中国证券业协会发展战略委员会主任、中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长等职务。巴曙松研究员先后荣获“中国基金业10年特别贡献奖”、“地方金融贡献奖”等。
目录
序
第一篇 中国内地资产管理行业发展及展望
第一章 行业格局：周期波动加速产业差异化发展
一、基金管理行业的产业环境面临大幅波动
二、周期波动下基金管理行业结构差异化演变的检验
三、本轮周期后基金管理产业结构演变趋势展望
第二章 投资策略：波动中基金投资能力的检验
一、市场波动冲击基金公信力
二、更客观公正的评价手段——业绩归因分析
三、超越周期波动评价基金投资能力
四、投资策略面临改进
第三章 业务转型：弱市中基金的战略调整与拓展
一、市场剧烈调整中基金传统业务的现状与战略转型
二、周期调整中兴起的私募型业务比较分析
三、私募型业务周期调整中投资表现抢眼
四、私募型业务在牛熊交替中的转变
五、私募型业务未来发展趋势
第四章 市场营销：把合适的产品卖给合适的投资者
一、2008年基金业营销回顾
二、熊市中基金营销理念的转变：以培养客户忠诚度为核心
三、异业整合——基于客户忠诚度的展望
第五章 基金监管：如何从制度上防范“蓝筹泡沫”
一、是危机也是契机——股灾后的各国基金监管制度建设回顾
二、延续与对比——2008年基金监管回顾
三、推动基金监管制度建设——经验借鉴、展望与期待
第六章 另类投资：市场波动下的另类洗礼
一、私募股权投资和风险投资
二、房地产信托投资基金（REITs）
三、黄金投资
四、艺术品
第二篇 海外资产管理行业发展与展望
第七章 美国资产管理行业：风暴中心
一、共同基金——往日风光不再
二、美国保险资产管理——风景各异
第八章 欧洲资产管理行业：金字塔的风景
一、欧洲投资基金
二、欧洲保险资产所受影响相对较小
三、私人银行——金字塔顶端风景也不美丽
第九章 香港资产管理行业：内地基金业国际化的练兵场
一、香港基金行业发展概况
二、内地基金公司在香港市场积极开展QDII业务
三、内地基金公司进军香港市场的SWOT分析
第十章 中国台湾地区投信业历史、现状与趋势
一、中国台湾地区投信业发展简史
二、中国台湾地区投信市场现状
三、岛内投信市场发展特点
四、岛内投信业发展的趋势
第十一章 全球另类投资难以走出另类行情
一、国际另类投资市场的表现”
二、私募股权投资（PE）
三、房地产投资信托基金（REITs）
四、大宗商品
五、艺术品
六、周期波动下另类投资的发展特征
第三篇 资产管理行业专题研究
第十二章 信托业：调整中的洗牌与创新
一、信托业迎来前所未有的发展机遇
二、信托业面临五大挑战
三、信托业的业务创新
四、信托公司经营与管理分析
五、信托产品分析
第十三章 香港雷曼迷你债券风波及其对资产管理业形成的冲击
一、香港“雷曼迷你债券”风波起因
二、香港监管机构对“雷曼迷你债券”事件的处置与危机处理的基本原则
三、香港“雷曼迷你债券”事件透视出资产管理市场可能出现的趋势
四、香港“雷曼迷你债券”事件对于资产管理行业监管及发展的启示
第十四章 美国基金业如何在波动的周期中拓展销售网络
一、美国经济周期及股票市场周期回顾
二、基金在股票市场周期中的营销能力分析
三、美国立体式代销渠道的发展
四、美国养老金为共同基金的发展提供了长久动力
五、美国共同基金的发展对中国内地基金营销的借鉴意义
第十五章 非基金理财产品的设计与发展
一、大调整中的非基金理财产品发展
二、非基金理财产品发展与产品设计
第十六章 基金公司治理是否会随市场大幅波动
一、弱市中的基金公司股权转让
二、弱市中基金从业人员流动
第四篇 资产管理行业发展数据概览
第十七章 公募基金数据
第十八章 非公募基金理财产品数据
后记 牛年对资产管理行业意味着什么
书摘插图
第一篇 中国内地资产管理行业发展及展望
第一章 行业格局：周期波动加速产业差异化发展
伴随着2008年中国资本市场的空前调整，中国资产管理行业进入一个新的时代。
对于资产管理行业来说，这首先意味着一个时代的基本结束，意味着粗放地依靠规模、依靠牌照的力量推动下的行业增长时代基本告一段落，整个资产管理行业将逐步从粗放发展的道路，转向专业的精细化发展路径。
这个转换的过程，也必然是行业发展差距重新拉大的时期，只不过这一次行业差距拉大的动力，不仅来自于证券市场的调整，也来自于资产管理行业本身的内在调整。
2008～2009年，无论是对于全球资产管理行业，还是对于中国资产管理行业而言，都是一个在资产管理行业发展历程中会被不断提及的年份。全球性的金融危机造成的金融市场动荡、中国宏观经济周期性见顶回落、深度的市场下挫以及投资者热情的剧减，都给资产管理行业带来前所未有的挑战。从产业发展的角度看，任何一次外部环境的剧烈变动可能都意味着行业内结构的显著变化，也是对整个行业发展的一次重要洗牌，适应产业环境并积极应对的公司可能将会抓住机遇脱颖而出。因此与行业性、普遍性的表现相比，我们更关注如何检验和理解在这样一轮周期波动下，基金管理行业的结构分化和差异化发展，并基于此展望未来行业发展的主要趋势。
一、基金管理行业的产业环境面临大幅波动
2008年以来，基金管理行业所面临的产业环境发生了剧烈波动，主要体现在以下几个方面：
（一）金融危机改写全球资产管理行业
2008年全球遭遇百年金融危机，给中国内地基金投资环境带来显著冲击。2008年全球主要市场指数平均下跌40％以上，其中道琼斯和标普500指数分别下跌36％和40％，道琼斯指数曾一度跌破8000点大关，达到7552点，接近1997年11月的水平。而中国内地上证指数在全球主要指数跌幅中最大，达到65％。
除了指数跌幅巨大外，国内外指数波动的不确定性也显著增加了投资的难度。在2006～2007年全球指数上涨中，上证指数与道琼斯指数相关系数（全年滚动）都在0.7以上，而在A股市场创出新高之后的3～6个月内，两者相关系数迅速下落，最低仅为0.2—0.3。事实上正是由于此，在2007年底和2008年初，中国内地投资市场上对于A股市场是否与全球“脱钩”争论不断，不少投资者一度认为A股市场由于国家经济长远发展的潜力将会走出独立行情，而随后中国内地市场的大幅下跌很快反驳了这种观点，A股市场也迅速下跌至2 000点左右，两者的相关系数也迅速上升到原来的0.8～0.9水平。
这至少说明在2008～2009年的投资环境下，中国内地基金等投资者必须要更多考虑海外市场的状况，而两者变化的不确定性也增加了中国内地投资者对行情变化的判断难度。金融危机对全球资产管理行业的冲击，也必然会程度不同地反映到中国内地的资产市场上。
（二）中国内地证券市场大调整从整体上提供了资产管理行业的检验机会
中国内地证券市场在2008年的市场波动也异常剧烈，上证综指从最高点的6124点直线跌落至1664点，最大跌幅达到73％；从个股上看，1200只个股全年跌幅都在50％以上，个别个股距离最高价的跌幅曾一度超过90％，2007年牛市中的明星个股的股价如云南铜业从69元跌至6.89元，中国船舶从291.62元跌至32元，被视为市场标杆之一的贵州茅台也从228元跌破百元大关至最低85元，幅度之大、速度之快以及涉及面之广都是历史罕见的。这种普遍性的深度下跌不仅给基金投资造成了前所未有的挑战，也是一次极好的压力测试，为中国内地投资经理提供了一次可能在未来十多年
（三）大小非解禁改变市场博弈模式
2008年基金产业环境另一个不可忽视的变化是市场博弈结构的转变，推动力则是股权分置改革带来的大小非解禁以及由此造成的市场参与者行为模式改变。
全流通打通了实业资本通过证券市场出售股份、退出上市公司的通道。作为理性的参与者，如果实业资本家认为证券市场高估了公司的价值，那么实业资本家就会在证券市场出售上市公司股份，这就使得实业资本在股权分置改革完成之后开始成为中国资本市场上影响各个公司价值标准的重要市场参与者之一。
对于基金公司来说，实业资本的加入削弱了基金一度在中国证券市场上极大的话语权。在股权分置条件下，基金往往可以凭借其信息优势、专业分析优势和相对较大的资金规模，在一个缺乏实业资本参与的市场与以散户为主要群体的中小投资者的博弈中占尽优势。但这种情况在2008年已经大为改变：一方面，资金优势不再显著，除了多种规模的机构投资者之外，市场上掌握上市公司股份最多的主体之一是该上市公司的大股东；另一方面，信息优势不再显著，大股东参与上市公司经营管理，对公司运行的近况、所处行业未来发展前景有更清楚的认识。从这个意义上来说，随着中国股权分置改革的顺利完成，在这个大股东、机构投资者、散户博弈的市场上，基金公司的优势就主要集中在研究和资产配置上，只有通过对其专业化的研究能力和广泛的资产配置来规避来自单个上市公司、某个行业或者是某个国家的非系统性风险。外部环境的变化必然促使基金管理公司运作方式的转变。
（四）投资者规模随市场发生显著变动
证券市场的大幅波动不仅锻炼了机构投资者，也显著改变了作为资产管理产品客户的个人投资者。从规模上看，经过2007年的牛市，客户群体规模已经达到一个新的水准和层次，目前尽管基金个人新开户数随着市场转变而迅速下落到低点，每月开户数稳定在8万户左右，与2006年牛市初期的水平相当，但表征存量规模的期末账户数已经稳定在2 800万户，是牛市初期存量规模l50万户的18倍，这无疑将是未来资产管理行业的巨大财富，是推动中国资产管理行业长远发展的基石。这表明，经过2006～2007年的大牛市，中国投资者的理财习惯已经出现了巨大的改变。
但是，从行为结构上看，经济周期性调整对资产管理的客户群体特征也有重大的影响，这主要体现在三个方面：首先，居民收入增长会随着经济调整而放缓，从而使用于投资理财的资金减少。其次，经济调整使得股市赚钱效应减弱。经济周期性调整会导致证券市场估值水平大幅下移，同时企业业绩也将随着经济周期调整而下降，两者作用使得股市处于下行趋势，基金产品的赚钱效应不再突出，投资者购买共同基金的动力也随之下降。最后，在2008年股市的大起大落中，基金净值也波动显著，不少牛市中后期购买基金的投资者已经深度亏损，质疑基金投资理财能力的声音此起彼伏。
产业情景的变化将会推动产业差异化的发展，这对于基金行业而言也不例外。从理论上看，产业情景的分析是由迈克尔•波特在阐述进攻性和防御性竞争优势中提出的，当时所指的是一种对产业未来结构的内在连贯的构想，是基于一组关于可能影响产业结构的重要的不确定性的合理假设。我们也可以将产业情景的概念理解为企业在制定竞争策略时所面临的与产业结构相关的重要外部因素。
产业情景的改变会引起产业结构的变动，从而形成产业主体的差异化发展，这在理论和实践中都有证明。从历史发展上看，正是经济背景的不断演变，才形成了产业战略的变迁。19世纪末20世纪初企业注重大量营销（Mass Marketing），当时西方经济发展的重心是速度和规模，企业市场营销的基本方式是大批量生产品种规格单一的产品和通过大众化的渠道推销。在20世纪30年代，经济危机导致产品严重过剩，市场迫使企业的经营观念向差异化营销转变，这被称为产品差异化营销（Product Different Marketing）。50年代以后，在科学技术革命的推动下，生产力水平大幅度的提高使生产与消费的矛盾日益尖锐，市场又迫使企业再次转变经营观念和经营方式进入目标营销（Target Marketing），此时细分市场开始逐步形成。
正如管理大师彼得•德鲁克曾说过的，企业的宗旨在企业之外，就是创造顾客。产业情景的变动使顾客的需求发生深刻变革，企业结合自身的资源与优势，选择其中最有吸引力和最能有效地为之提供产品和服务的细分市场作为目标市场从事经营。从某种意义上看，企业差异化格局是面对产业情景变革下不断采取竞争战略的演进结果，是产品导向战略转向需求导向战略的结果，是被动适应市场转向主动创造客户的结果。
基金行业在面临这一轮资本市场和宏观经济周期波动下，同样可能出现由于应对能力、竞争战略的不同而形成竞争结果的不同，这就是我们即将要重点分析的这一轮市场周期波动下基金行业的竞争格局演变。
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