以来依赖过度借贷进行消费的发展模式，导致美国贸易逆差不断恶化。美国不仅跟中国，跟其它国家也存在贸易逆差。一些制造业产品，美国不太可能自己生产，如果不从中国进口，可能会从孟加拉国、巴基斯坦等其他发展中国家进口。要改变美国的贸易逆差，单独依靠人民币升值无济于事。
人民币升值不仅无法解决美国的中美贸易失衡，恐怕也难以大幅降低中国的贸易顺差。笔者曾经进行过较为严谨的数量分析，发现人民币汇率低估只能够解释中国贸易顺差的20%。这意味着，人民币汇率只是中美贸易失衡的一小部分原因，中国外贸顺差是与某些扭曲性的政策因素、宏观经济失衡以及新的国际生产分工相联系的，仅仅依靠升值是不能完全解决问题的。
第一，现阶段中国产品有很强的竞争优势，人民币升值即使对某些产品的出口形成一些负面影响，但不会完全抵消其他方面的竞争优势，如劳动力价格较为低廉、较为发达的基础设施、强大的配套能力等。
第二，人民币升值的成本并非完全由本国企业承担，也可以通过提高产品价格向国外消费者转移，这取决于产品的价格弹性、企业的议价能力、企业的定价策略等。
第三，人民币升值之后，许多从事来料加工的企业，其进口原料及配件的成本将下降，从而会导致出口成本降低，这会在一定程度上抵消因出口产品价格上升所造成的损失。加工贸易在中国贸易中所占的比重大约50%，这种贸易结构使得短期内高顺差的局面难以改变。
从宏观经济的角度看，中国的贸易顺差表现为国内总储蓄大于国内总投资，其背后的根本性原因在于中国经济的结构性缺陷。首先，金融市场不发达和金融体系改革的严重滞后导致储蓄水平过高，从而储蓄不能有效转化为投资。其次，教育、医疗、社会保障体系的建立和健全却远远没有到位，使得普通居民被迫放弃现期消费而进行更多的强制性储蓄。再者，服务业比重过低，要素市场价格改革滞后，导致中国经济结构过多依赖投资和出口。这些制度性缺陷和结构性问题不可能在短期内改变，因而降低中国贸易顺差是一个漫长的过程。
中美贸易失衡的解决之道在于，两国应同舟共济，加强国际协调，采取综合和全面的政策措施，共同推进结构性改革。具体来说，美国应当提高储蓄率，缩减财政赤字和政府债务，加强金融监管；中国应该采取扩大内需，降低储蓄率、调整外贸外资优惠政策、扩大进口和市场开放等结构性政策，并实行逐步增加汇率弹性和完善外汇市场基础设施建设，同时辅以养老、医疗保障和教育体系改革，来
降低外贸顺差，而不能单纯依靠汇率调整来实现贸易平衡。
